市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3136亿 、2748亿和1640亿，净融资额为2836亿
、2587亿和1160亿 。金融债（不含政金债）共计发行规模1135亿 ，净融资额217亿
。非金信用债共计发行规模3427亿
，净融资额1040亿。可转债暂无新券发行 。

　　二级市场回顾

　　上周利率整体下行，AA+中票跑赢AAA
。主要影响因素包括：地方债发行、资金面 、降准预期
、股债跷跷板等。

　　流动性跟踪

　　公开市场场净投放1868亿 ，税期资金不紧 。本周有超9000亿地方债发行、1.9万亿逆回购到期
，MLF也将进行续作，密切关注流动性情况。

　　政策与基本面

　　一线城市相继宣布取消非普宅标准
。10月财政收支继续恢复 ，政府性基金正在加快支出。高频数据来看：港口货运量级乘用车销售数据显示11月出口 、消费表现或仍亮眼 。

　　海外市场

　　特朗普政府贸易代表、财长人选陆续公布，俄乌冲突再生波澜
。最终10年美债收盘4.41%
，较前周下行2BP。

　　债市策略展望

　　短期债市除供给外或并无太多可交易的主题，市场普遍认可供给对债市主要呈现短期扰动但不会影响中期利率趋势 ，并且财政有保证发行顺利的诉求 。上周降准预期落空但债市整体反应有限
，反映央行前期的货币政策承诺及现实的资金面状态依旧能给债券市场提供一定信心
。不过本周地方债供给将从预期转为现实，依旧需要密切关注短期流动性波动
、地方债发行情况及MLF续作规模 ，债券维持震荡状态的可能性偏高
，收益率回调是参与机会。信用债不是当前市场关注重点，但面临的风险也较为有限 ，有望伴随非银负债端的回稳缓步修复 。转债市场方面
，预期的博弈可能还会持续，短期内资金分歧加大 ，不改中期乐观趋势
，预期的反复带来指数上的扰动，关注悲观情绪释放后的反弹机会
。

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