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　　来源：诺安理财狮

　　美元指数继续走强
，俄乌局势再度紧张，欧洲日本货币政策或分化 。本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨2.99%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨1.60%）>股票（MSCI全球股票指数上涨1.37%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.13%）
。

　　股票方面 ，本周全球主要股票指数涨跌不一
，发达市场继续跑赢新兴市场。发达市场中，美国>欧洲>日本；美国标普500指数 、纳斯达克指数和道琼斯工业指数分别上涨1.68%
、1.73%和1.96%；欧洲方面 ，英国富时100指数上涨2.46%，但德国、法国等欧洲股市表现相对疲弱
，德国DAX指数上涨0.58%，法国CAC40指数则下跌0.20%；日本日经225指数上涨0.93% 。新兴市场中 ，巴西和印度股市录得正收益
，巴西IBOVESPA指数上涨0.60%，印度NIFTY50指数上涨1.59% ，中国股市与俄罗斯股市均收跌
。行业层面
，本周全球股市中能源 、原材料
、日常消费品、信息科技行业获得相对收益，电信 、非日常消费品行业拖累。大宗商品方面 ，能源商品价格受俄乌局势再度紧张上涨
，布伦特原油期货价格上涨5.81%，各主要成品油和天然气价格亦有不同程度涨幅；本周铜
、铝价格小幅回落 ，铁矿石、螺纹钢价格则表现强劲；黄金 、白银价格录得较显著上涨
，国际黄金价格上涨近6% 。债券市场方面，美国十年期国债收益率交投于较强水平 ，最新为4.4002%，略低于上周4.4394%；主要欧洲国家十年期国债收益率回落
，下行幅度约10bp左右，当前英国十年期国债收益率为4.384% ，意大利为3.50%
，希腊为3.104%，在欧洲国家中相对较高
。汇率方面 ，美元指数继续走强
，最新为107.554，为2022年12月以来新高；多数主要货币对美元贬值。

　　经济数据方面 ，美国十一月制造业PMI初值为48.8
，略低于预期48.9，服务业PMI初值为57 ，高于预期55
，使得综合PMI为55.3，高于十月值的54.1 。制造业对未来生产持更乐观态度 ，认为利率下调和即将上任的政府更加亲商，有助于推动产出和订单流入量的增加。十一月密歇根大学消费者信心指数较上月上涨1.3个基点至71.3
，为连续第四个月上行；对短期通胀预期从2.7%下降至2.6%，而对长期通胀预期从3.0%上升至3.2%
。房地产方面 ，十月二手房销售环比增加3.4%
，当前房产库存可满足4.2月左右的销售需求，低于过去较为均衡的6个月水平 ，而新建房屋许可（金麒麟分析师）数量较九月减少。欧洲方面
，欧元区十月CPI同比为+2.0%，环比为+0.3% ，均与预期及前值持平；十一月制造业PMI初值和服务业PMI初值分别为45.2和49.2
，均低于预期和前值；欧洲数据普遍较弱，通胀压力缓解 ，预计欧央行持续降息 。日本方面
，十月CPI同比为+2.3%，符合预期、低于前值2.5% ，剔除能源和食品CPI同比为+2.3%，高于预期和前值
。核心通胀指标超预期
，叠加近期日元走弱，或支持日本央行加息。

　　QDII基金近期观点：

　　·诺安油气能源基金：

　　俄乌局势再度紧张 ，乌克兰使用美国陆军战术导弹系统袭击俄罗斯
，俄罗斯向乌克兰发射洲际弹道导弹 。布伦特原油期货价格本周上涨5.81%至75.17美元/桶，WTI原油期货价格上涨6.30%至71.24美元/桶 ，标普能源指数上
，2.48%，受油价和美股大盘共同影响
。

　　数据方面 ，RYSTAD ENERGY最新数据显示
，OPEC组织2024年10月原油产量为2691.5万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少；沙特10月原油产量为每天890.9万桶 ，较去年12月892.4万桶小幅增加；俄罗斯产量为900.9万桶
，较去年末950.8万桶减少。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平 。库存方面，截止11月15日当周美国商业原油库存为增加54.5万桶 ，预期为减少4.9万桶；库欣原油库存为减少14万桶；战略原油库存增加140万桶至3.89亿桶，美国加速战略原油库存补库
。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部
，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少11.4万桶 ，预期为减少139.4万桶
，汽油库存增加205.4万桶，预期为减少8.5万桶；当前美国汽油和蒸馏油库存均低于过去五年库存均值 。

　　国际油价当前价格曲线仍呈远期贴水结构 ，反映原油现货需求仍较强
。主要能源机构反应了对全球及中国原油需求的担忧。中国宏观政策持续推出以刺激经济
，中国原油需求担忧未来或修正 。尽管欧佩克减产期限来临，但沙特等主要国家对油价诉求明显 ，预计减产仍能持续。特朗普获选或对中东地缘政治风险有所压制
。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低
，供给端仍存不确定，或维持油价获得向上弹性 。对国际油价持下有底
、上有弹性判断
。能源公司陆续披露三季度业绩 ，能源公司业绩受油价影响收入和利润增速均下行
，但好于市场预期。建议投资者逢低积极对原油产品做相关布局 。

　　·诺安全球黄金基金：

　　本周国际现货黄金价格明显反弹，俄乌局势再度紧张或为主要影响 ，周度表现为上5.97%，至当前2716.19美元/盎司
。本周美债收益率维持强势
，美元指数走高，多数股票资产价格上涨 ，VIX指数回落
，黄金ETF持有量增加。

　　继美联储9月降息后，11月会议按此前指引降息25bp至4.50%~4.75% ，本次降息符合市场预期 。当前美联储认为双重使命面临的风险大致平衡
，短期内货币政策不会受美国总统大选影响
。美联储此前力度较强的预防式降息、以及特朗普获胜总统大选，我们认为美国经济会呈较强韧性。未来特朗普具体政策的推进值得关注 。通胀有更明确的回升压力前预计美联储仍按照指引降低利率水平 ，短期利率仍有下行空间
，长期利率受美国经济增速及通胀预期影响，以及美国财政扩张的程度 ，预计仍将维持强势
。黄金价格短期或窄幅调整。建议投资者积极关注黄金价格走势
，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇 。

　　·诺安全球收益不动产：

　　本周富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨1.60%，STOXX全球1800 REITs指数上涨1.82% ，彭博美国REITs指数上涨2.25%。本周全球REITs表现好于全球股票表现
。美国REITs中，酒店娱乐 、办公
、特种、工业获得相对收益。

　　REITs在利率上行周期期间调整明显
，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现 。我们认为美联储将于9月启动降息
。未来随着利率下行周期开启 ，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性
，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

　　美国REITs公司陆续公布三季度业绩，营收和利润均有正增长 ，但利润增速从当前已披露的公司看弱于预期 。随着美联储及其他海外央行降息开启
，投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会
。

　　重点市场点评：

　　l美股

　　本周四 ，截至11月16日当周
，初请失业金人数减少6000人，经季节性调整后为21.3万人 ，低于市场预期的22万人。这一数据的调查期包含了美国退伍军人节假期
，这可能带来一些波动 。尽管10月初由于飓风海伦和米尔顿造成的破坏以及波音和其他一家航空航天公司的工厂工人罢工导致申请失业金人数激增，但裁员人数仍然很低
。这减轻了招聘疲软对劳动力市场的冲击。周五 ，据媒体知情人士透露，美国当选总统特朗普考虑任命凯文·沃什（Kevin Warsh）担任财政部长 。此外
，在鲍威尔美联储主席任期于2026年结束后，Warsh可能被提名为美联储主席
。凯文·沃什的主要思路和观点包括：反对量化宽松政策 、支持自由贸易
、反对保护主义。综上 ，美联储宽松周期或比预期短暂 。

　　日本政府周五报告称
，10 月份不包括新鲜食品的消费者价格同比上涨 2.3%，低于 9 月份的 2.4%。这一涨幅高于市场普遍预期的 2.2%
。不包括能源成本和新鲜食品价格的指数上涨 2.3% ，高于 9 月份的 2.1%。

　　随着地缘政治的恶化
，全球经济的不确定性增加，比特币本周再创新高 ，冲刺10万美元 。年内迄今
，比特币价格则已累计上涨了逾130%而10万美元是市场的重大关口，后市可能趋向更大的波动
。与此同时 ，黄金价格突破2700美元
，建议逢低配置黄金资产。基于利率的考量及估值的高企，美股仍保持高位震荡观点 。

　　l港股：

　　本周港股市场持续调整 ，其中恒生指数下跌1%，恒生科技指数下跌1.9%
。分板块看
，多数板块回落。其中恒生公用事业板块表现较稳健，上涨0.9%；跌幅较大的有：恒生互联网（-2.8%）、恒生汽车（-2.5%） 、恒生医疗保健（-2.1%） 。本周主动外资持续流出中国市场 ，且规模继续扩大
，主动外资流出中国市场规模达到8.2亿美元，被动资金流出规模达到32.6亿美元
。短期外部环境的不确定性扰动因素是中资市场资金流出的主要原因。本周前三个交易日港股市场整体走势短暂企稳 ，但周四开始迎来调整 。市场短期摆脱了特朗普内阁成员任命的预期影响
，回到关注美股财报影响市场的节奏
。当前美股估值处于历史高位，头部公司财报不达预期将会对全球市场造成冲击。

　　在经历了一个周末的时间后市场对于美联储主席鲍威尔鹰派发言的影响逐渐退化 ，港股市场也迎来了小幅的企稳 。在上周零售数据超预期带动通胀交易在上周五达到顶端
，本周市场迎来宏观数据的真空期。市场回归对于公司财报基本面的关注
。在月底PCE数据公布之前，市场缺乏新的观测宏观经济状态的工具 ，因此这段时间短期市场将会偏向资金博弈。

　　目前港股市场还处于调整期
，海外不确定因素扰动，叠加国内政策端以及基本面端无更多增量信息 ，使得市场波动短期内还在加剧 。短期关注企业以及经济基本面是否能够企稳
。