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　　上周 ，A股市场游资风格出现逆转
，成交额下降，隐含波动率回落 ，单位换手率带动的涨跌幅变化处于低位
。

　　主要指数均下跌
，其中创业板50指数跌2.88%，中小100指数跌3.25% ，沪深300指数跌3.29%。申万一级行业绝大部分下跌
，仅传媒上涨 。

　　后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总
。

　　1． 中信证券（维权）：A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上

　　展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上 ，核心城市房价企稳和社会融资增速回升将成为发令枪，国内的信用周期
、宏观价格、A股盈利都将迎来周期上行的新起点
，A股的投融资生态 、投资者生态
、产品生态也站上了全新的起点；个人投资者和机构投资者资金接力入场将是行情的主驱动，ETF将成为重要的配置工具 ，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者。

　　建议关注三条重要赛道：1）绩优成长：自主可控主线以及技术驱动的新兴产业；2）内需消费：从必选消费逐步拓展至可选消费；3）并购重组：聚焦传统产业整合和新质生产力发展两大方向 。

　　2． 中信建投：逢低布局 回避微盘炒作

　　虽然短期市场可能需要一定的震荡整固
，但我们认为市场整体中期上行的趋势不变，结合政策会议催化时点与流动性环境看 ，市场有望演绎一轮跨年行情
。短期
，从我们与内外资机构大范围交流情况看，短期机构普遍先关注人民币兑美元汇率何时企稳 ，然后焦点再会转向预期12月的政策部署。投资者可逢低布局
，备战跨年行情，待美元、美债及汇率等趋稳后 ，尤其若临近12月政策会议
，市场有望随时企稳回升 。

　　中期来看，重点关注受益于政策重点发力方向 、估值与盈利预期均仍有改善空间的方向 ，包括：化债与资产重估（地产
、建筑、环保与地方政府开支相关链条 、城商行
、非银金融等）、“两重两新”等扩内需方向（消费电子 、机械
、汽车、国产医疗设备等） 、新质生产力方向（车路云、低空经济
、自主可控等）、供给优化预期（钢铁 、建材
、光伏等）；重点关注指数：A500指数；重点关注主题：市值管理，并购重组
。

　　3． 民生证券：市场的轨迹改变

　　A股市场正在从游资风格向常态化回归
，国内经济修复既减弱了市场对政策预期的博弈，又有助于市场向基本面现实回归。实物资产仍是优先推荐 ，看好能源（原油、煤炭） 、有色（铜
、铝、黄金） 、船运（干散
、造船、油运） 。第二
，化债主线下，关注金融板块（银行 、保险）
、建筑；第三 ，关注红利资产的回归：公路、铁路 、港口、电力；第四
，贸易条件存在回旋余地，且受益于中国企业出海的资本品值得关注（机械设备
、通用设备、专用设备 、运输设备）
。

　　4． 招商证券：A股在未来两年出现上行趋势

　　本轮M1有望见底 ，意味着五年的周期规律仍然在发挥作用
，A股在未来两年出现上行趋势，甚至是大级别趋势的概率进一步加大。在前期中小风格占优之后 ，随着中小风格补涨到位
，中小风格继续进一步占优的概率降低，大盘蓝筹风格有望在最后两个月重新回归 。

　　配置上 ，建议重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，具体涉及电子（消费电子
、半导体）、计算机（计算机设备） 、家电（白电
、家电零部件、厨卫电器等） 、汽车（汽车零部件
、乘用车）、机械设备（工程机械 、自动化设备）等行业。赛道选择层面
，11月重点关注五大具备边际改善的赛道：国防军工
、汽车、人工智能 、光伏、消费电子
。

　　5． 兴业证券：抓住主要矛盾 保持多头思维

　　面对阶段性的震荡波动，仍建议保持多头思维
、积极应对。围绕着反转逻辑 ，资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环
，需要更长久的行情，而不是短期暴利 。但是中国经济的好转不是一蹴而就的 ，所以
，阶段性快涨之后的颠簸、分化，其实是等一等股市和经济的良性互动
。行情震荡向上 ，才能走得更远。

　　结构上
，在潜在增量政策进一步落地和基本面实质改善前，重点关注受益于流动性宽松和岁末年初预期交易的赔率品种 。其中 ，以“新半军 ”为代表的新质生产力方向
，一方面作为长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，另一方面明年业绩也较大概率将困境反转 ，有望成为市场聚焦的主线方向
。

　　6． 光大证券（维权）：短期波动不改中长期趋势

　　未来市场政策预期升温 、增量资金流入以及外部风险因素缓释等因素或均能推动市场预期继续改善，A股市场有望重拾升势
，关注重要的会议时点或事件。

　　短期内，政策发力的方向值得关注 。超跌方向建议关注有色金属
、食品饮料、美容护理等行业
。受益于政策发力的方向建议关注消费（家电 、汽车）
、TMT、破净股等领域。中长期建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线 。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向 ，如食品饮料 、医药生物
、社会服务等；高风险偏好品种主线关注高贝塔行业补涨（医药、食饮 、基础化工
、有色等）、高盈利预期行业（TMT 、军工等）及主题投资（政策支持类主题
，如并购重组、市值管理；科技类主题，如AI产业链
、自主可控）三大方向
。

　　7． 信达证券：牛市还在

　　牛市还在 ，但会通过震荡降速
，因为居民资金流入强度不足以让指数快速突破。随着股市供需结构的变化，特别是居民热情的回升 ，股市大概率已经进入牛市 。但这一次牛市上涨的速度可能很难维持9月中旬-10月上旬快速上涨的水平
，因为居民资金流入的速度并没有2014-2015年那么快。

　　建议配置顺序：金融地产（政策最受益）>传媒互联网&消费电子（成长股中的价值股）>上游周期（产能格局好+需求担心释放已经比较充分）> 出海（长期逻辑好，短期美国大选后政策空窗期）> 消费（超跌）
。

　　8． 中国银河：市场短期健康震荡 但情绪依旧在

　　当前A股市场估值处于历史中等水平 ，一方面
，随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈改善态势。另一方面 ，特朗普当选美国总统后，美国对华政策面临较大不确定性 。展望后市
，A股有望震荡上行
。

　　配置方面，重点关注以下几个领域：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。（2）涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新
”主题 。随着消费品以旧换新工作持续推进 ，带动汽车、家电 、家居家装等重点消费品销量快速增长
，有利于带动业绩复苏，同时 ，大消费板块目前估值处于历史中低水平
，投资价值较高
。（3）继续看好避险属性较强的红利板块，在宏观经济数据趋势好转前 ，投资者风险偏好预计总体维持低位
，从而继续投资高股息的红利股。

　　9． 海通证券：A股延续上行趋势

　　年初来新“国九条”等资本市场支持政策持续落地，924来宏观政策明确转向 ，市场信心明显提振
，情绪快速修复 。展望25年，居民及长线机构配置力量将推动资金面改善 ，增量政策落地推动宏微观基本面改善，A股延续上行趋势
。股市中期行业主线将明晰
，重视政策和技术双重利好下的科技制造
、兼具供需优势的中高端制造，此外关注并购重组受益领域及红利资产。

　　配置上 ，政策和技术双重利好叠加产业周期回升
，科技制造有望演绎主线行情 。家电、汽车 、机械等中高端制造供给占优
、外需有韧性，未来景气度有望延续
。政策强化分红监管 ，低利率环境下高性价比的高股息板块或有绝对收益。

　　10． 中泰证券：市场或逐步酝酿新一轮政策预期

　　当前兼顾“安全 ”与“效率
”的整体政策框架在中期或将不断得到强化
，市场所预期的政策“转向”短期或较难出现 。就本轮行情后续走势而言，考虑到12月政治局会议与中央经济工作会议在即 ，市场或逐步酝酿新一轮政策预期
，故短期市场震荡，亦是布局机会。

　　本轮大规模化债政策能够有效缓解地方政府债务压力 ，进而利好下游央国企
。其中
，应收账款占比较高的，与地方政府合作密切的行业 ，如建筑、环保等行业或相对受益。另一方面，特朗普当选大幅加征关税预期或带来创业板
，出口链业绩整体承压 。但是特朗普当选带来的美国制造业发展趋势下，关税对电力设备 ，交通运输设备
，以及制造业上游的工程机械，工业母机等行业负面影响或有限
。